2015年4月14日星期二

逆風順吹‧投資有轉機

Author: Tan KW   |   Publish date: Sun, 12 Apr 2015, 09:48 PM 

2015-04-12 19:00
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“馬幣兌美元料在年杪反彈至3.45令吉”、“國際油價料已見底”、“外資回流,馬股創7個月新高”……

  • 儘管風險仍在,馬股卻已重新站上過去7個月高點,也就是油價跌勢引起市場恐慌前的水平,這也意味馬股投資者如今其實已再次來到兩難的分叉口:現在該進場或退場?(圖:星洲網)
不知不覺間,幾個月前仍被各種利空纏身的大馬,終於傳出一些較“動聽”的消息;這是否意味著,大環境風向已經從讓人擔驚受怕的逆風,逐漸變成安全可靠的順風了?

答案將在本期《投資廣場》內揭曉……

稍作回顧,大馬是從去年第四季起遭受油價暴跌的威脅;在第四季期間,國際油價暴跌逾40%,導致富時綜指猛挫85.06點或4.6%,約59億令吉外資慌忙逃出馬股,馬幣兌美元更重貶22仙或6.7%,國家銀行(BNM)外匯儲備也萎縮113億美元。
然而,截至今年首季,當初掀起風暴的油價,已慢慢穩定下來,始終保持在每桶50至60美元水平,而在第四季掀起驚慌賣壓的馬股,亦呈谷底反彈走勢,在首季上升69點或3.91%。截至目前,馬股重新站上油價暴跌前水平,讓許多在第四季趁亂拋售的投資者大嘆後悔。
無論如何,要說一切均在首季好轉,卻不盡然,因大馬經濟其實仍受不少疑難雜症纏身,這點可從油價回穩、股市攀升,但馬幣匯率卻在第一季持續下滑,一度跌破3.70令吉水平中看出。
那麼,大馬經濟目前究竟還面對些哪些問題?

問題一

貿易盈餘萎縮壓力
大馬是個極仰賴出口的國家,這主要因為我國經濟規模不大,內需能提供的成長動力始終有限,這就讓貿易和經常賬盈餘顯得更為重要,因有關數據顯示出很大程度上反映了我國在國際舞台的競爭力。

經常賬戶表現左右馬幣起落
同時,經常賬戶表現也是決定馬幣起落的關鍵因素之一。
雖然我國出口因油價暴跌而受到一些衝擊,可馬幣跟跌理論上卻能提供自然護盤功效,讓其他類型出口因馬幣貶值而增加;然而,近期發展卻顯示,馬幣貶勢對提振出口的作用似乎有限,而這也讓經常賬盈餘背負莫大壓力。
最新數據顯示,大馬2月份出口按年猛跌9.7%,造成當月貿易盈餘減半至45億令吉,使市場擔心若這樣的弱勢延續下去,經常賬盈餘亦可能動搖,造成馬幣進一步貶值。
另外,MIDF研究在上週的報告中預測,若經常賬盈餘繼續萎縮,最終僅能達成國家銀行(BNM)預期的50%水平,馬幣兌美元可能跌破3.80關口,屆時國行可能被迫冒險升息,以防止馬幣繼續下跌。
根據國行估計,大馬經常賬戶口料在今年錄取214億令吉盈餘,遠低於2014年的495億令吉。

問題二
全球經濟表現參差
作為出口國,大馬並沒有特別依賴單一國家,這意味我國出口表現很大程度上將取決於全球經濟的整體復甦,並非特定國家或地區的復甦。
最新數據顯示,我國最大的出口國是新加坡,佔總出口約13%,出口至日本、中國和美國則分別佔9至11%左右,泰國、香港、印尼、澳洲、印度等,亦分別為我國出口值作出3至7%不等的貢獻。
目前,全球經濟復甦主要由美國領銜,惟中國、歐洲、日本等國家仍面對不少問題,經濟成長動力存在疑慮,這讓大馬出口展望受到波及,因單是美國需求提昇並不足以撐起大馬出口業。
或許正是外圍需求低迷之故,馬幣貶值對出口造成的刺激作用不如預期般顯著,大馬出口業近幾個月表現屢屢落後市場預期。
雖然歐洲和日本目前正積極啟動量寬措施,可能有助提振市場需求,但實際結果如何卻顯然需要時間觀察。
實際上,就大馬經濟條件而言,全球經濟表現參差可說是我國目前面對的最重大風險,因海外經濟發展情況在我國管轄權限外,相信這也是為甚麼國行總裁丹斯里潔蒂每談到大馬經濟風險時,話題總離不開“全球經濟復甦參差”。

問題三
信貸評級或不保
身為國際3大信評機構之一的惠譽(Fitch),上月透露有50%的幾率會調低大馬信貸評級,因認為比較起現有“BBB+”等級,低一級“BBB”等級或許更符合大馬現況。
據瞭解,惠譽最早可能在5月杪公佈會否調低大馬信評等級。

1MDB債務危機
動搖信評
造成大馬信評動搖的主要原因,包括有油價大跌、經常賬盈餘萎縮、政府債高企等,鬧得滿城風雨的一馬發展有限公司(1MDB)債務危機,亦削弱了信評機構對大馬的印象和信任。
實際上,政府在1MDB尚未發生問題前,曾強調說即使1MDB面臨倒閉危機,政府也不會給予任何金援。但實際發展卻顯然政府當初承諾的有所不同,因財政部已在今年初撥給1MDB價值9億5千萬令吉的備用信貸便利,用意是在1MDB難以取得融資時給予幫助。
為此,原本相對看好大馬的穆迪(Moody's)終於在上月杪提出警告,強調若大馬政府進一步金援1MDB,現有的“A3”信貸評級和“正面”展望將背負風險,因可能破壞政府在財政整頓方面取得的成果。
在兩大信評機構都蠢蠢欲動的情況下,即使大馬信貸評級於未來幾個月內被下調,也不會讓人太過意外;到時候,馬幣、股市、政府債券等相信難逃下跌的命運。

信評降
馬幣或續貶
綜合上述問題後,不難看出大環境情況其實尚未明顯改變,因油價漸穩、股市回升等動聽消息,並無法證明我國基本面已跟著好轉,充其量只能證明市場投資情緒已暫時穩定下來而已,但能否持續卻尚待觀察。
實際上,大馬目前所背負的風險,並不比油價暴跌時期來得少,因馬幣貶值無法刺激出口量,其實是最近才浮現的棘手問題。
儘管近期有一些證券行開始看好馬幣,如肯納格研究就預測馬幣兌美元會在今年杪反彈上3.45令吉水平,惟多數分析員亦同時對短期發展持謹慎看法,不排除馬幣短期內進一步下貶的可能性。
《投資致富》認為,若以上3大問題進一步惡化,包括經常賬盈餘持續萎縮甚至出現赤字、或大馬信貸評級正式被調低,馬幣匯率確實可能繼續探低,包括跌破3.80令吉。
因此,在各基本面問題,也就是市場需求、出口、馬幣等重要經濟元素所面對的壓力有增無減之際,我們最多僅能說大環境的逆風強度因“投資者情緒改善”而暫時有所放緩,不能斷言大市已改刮起順風。
然而,儘管風險仍在,馬股卻已重新站上過去7個月高點,也就是油價跌勢引起市場恐慌前的水平,這也意味馬股投資者如今其實已再次來到兩難的分叉口:現在該進場或退場?

3投資策略
目前,馬股面對的最主要風險,在於不曉得接下來公佈的經濟數據會否顯示大馬經濟表現比預期還要疲弱及國際信評機構會否調低大馬信貸評級,加上近幾個月的漲勢讓回調風險跟著提高,證券行如今大多建議投資者採取保守的投資策略。
《投資致富》認為,證券行所提供的策略,大致上可分成以下3種:

●第一種:短線交易
由於市場波動,一些證券行都建議投資者暫時進行短線交易,透過頻密進出馬股找尋短線獲利機會,並藉此降低持續曝光風險。

設好套利止損水平
短線交易可透過技術分析、資金流和各種短線指標來評估進出場時機,是種極考眼光和經驗的投資方式。惟投資者須格外自律,最好是在進場前就設好套利和止損水平,然後嚴格遵守。
不過,《投資致富》認為這類交易並不適合所有投資者,建議只有那些能夠一直密切監督股價起落的投資者,才可考慮交易股票。

●第二種:趁低吸納
當股市回調風險升高時,較保守的投資者則宜秉持趁低才進場策略,耐心等待股價調整至自己屬意的水平,以期從跌勢中受惠。

設下目標進場價
這類投資者,可事先挑出一批自認不錯的上市公司,並設下自己認為恰當的目標進場價,剩下的就是耐心等股價調整。
無論如何,這策略亦存有風險,就是素質突出的股項未必會回調至目標進場價,甚至繼續攀高,讓投資者錯失良機。因此,能否擬定合理的進場策略,將是決定趁低吸納策略成敗的關鍵。

●第三種:主題投資
股票類型琳瑯滿目,且無論市道好壞都存在投資機會,證券行於是建議那些有意進場的投資者,可考慮那些擁有強勁投資主題作後盾的股票。
這是由於這類擁有強勁主題撐腰的公司,可能於中短期內引起市場矚目,投資情緒較佳,股價也更具韌性,因投資者更敢於趁跌吸納,股價上升幾率也可能比一般股項來得高。
目前,較受投資者關注的投資主題,包括有盈利強勁、第十一大馬計劃、砂州大選、強勢美元等。

綜指估值僅充參考
截至上週五,富時綜指報1844點;按各證券行的財測來計算,綜指目前的估值約是在16至16.7倍之間,不但遙遙領先區域股市,也高於本身的15.2倍長期中值。
在估值高企的情況下,投資者是不是該趁高套利,然後等待更好的進場機會?
在作決定前,《投資致富》認為有必要稍微解釋一下所謂“馬股估值偏高”定義。
儘管馬股擁有諸多不同指標指數,但以30家最大市值股作為成份股的富時綜指(FBMKLCI),向來被市場視為評估馬股的最重要指標,而我們一般聽到說馬股估值高達XX倍本益比,指的其實也就是30家綜指成份股的平均估值,不是馬股900家公司的平均估值。

非進退場評估工具
有鑑於此,除非你投資的公司正好是30大成份股,或規模相近的大藍籌,否則,綜指估值其實只能作為參考,不能拿來作為進退場的主要評估工具。
投資者在作進場或退場決定前,更該考慮的反而是公司估值和展望如何、行業展望如何、經濟展望如何等關係有關公司和股市前途的元素,並非綜指估值究竟有多高。

聯儲局升息
外資回流?
另一項投資者引頸長盼的發展,還包括美國聯儲局(FED)的升息時機,因多數投資者都希望能儘快評估聯儲局升息對本地金融市場的實際影響,看看馬股外資究竟會在升息後加速外逃,還是重新回流。
目前,大部份市場專家的預測是:聯儲局最早會在今年6月升息,最遲則會在9月升息。
實際上,不少證券行都相信,由於國際游資從去年起即開始撤出大馬,聯儲局升息所引起的資金外流風險,其實已反映在金融市場的各種數據中,這將消除正式升息的潛在危害。
亦有專家認為,由於聯儲局升息在市場預料之中,因此升息消息傳來時,資金市場不僅不太可能發生大震盪,全球資金流更有望因此穩定下來,甚至重返新興市場。

結語:
由於各經濟問題接下來料輪流挑戰大馬經濟耐力,如聯儲局升息、信評機構的決定、經濟數據落後等,馬股其實仍藏有不少地雷,隨時可能突然爆開,這是投資者不能不防的風險。
另外,每種投資策略都有自己優點和缺點,且市況會隨時間推進而變化,投資者只有透過不斷留意和分析市場變化,來評估當下投資環境究竟適合用哪種投資策略,才能強化勝機。(星洲日報/投資致富‧焦點策劃)


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