2021年1月11日星期一

Riverstone (AP4) 投资($1.42)

https://www.facebook.com/1520891084826498/posts/2756884284560499/ 疫苗新闻股价调整后,估值再次变得有吸引力,将Riverstone(SGX:AP4)上调至买入。 21财年平均售价和需求趋势稳定;订单可见性延长至2021年12月。 大量供应疫苗需要时间。新的COVID-19菌株会增加风险。 Riverstone的FY20F / 21F / 22F盈利预测在调整平均售价假设的基础上调整了-16%/ + 19%/ + 4%。 Riverstone的估值变得更具吸引力 当前的Riverstone市盈率是其5年平均值的-1SD。 我们在2020年11月将Riverstone的股票评级下调为持有(Riverstone-DBS Research 2020-11-10:喘息的时间),当时Riverstone的股价接近2新元。自那时以来,Riverstone的股价已修正了近50%。 从目前的水平来看,Riverstone的市盈率估值变得更具吸引力,其交易价格为21财年7.3倍,接近其5年市盈率平均值的-1SD。 Riverstone有望获得更大的红利。 由于强劲的需求和较高的平均售价在2020年推动了异常高的利润,Riverstone可能会宣布派发丰厚的股息。基于40%的派息比率,FY20F的每股股息可能增加一倍以上,达到5美分,而相比之下,FYstone的股息为2.42美分。 FY19。 公司平均售价和需求趋势;订单可见性延长至2021年12月 尽管COVID-19疫苗的积极发展,但均价和需求趋势仍然坚挺。自2020年4月以来,医疗保健(HC)手套和无尘室(CR)手套的均价平均上涨了约10%。11月和12月的涨幅更为陡峭,约为15%。根据我们的渠道检查,2021年1月和2月的平均销售价格上涨幅度约为5%至10%。 展望未来,由于预期需求仍然强劲,ASP可能保持坚挺,除非原材料价格出现任何急剧上涨。 Riverstone的订单可见性已从11月的最新更新到2021年6月,进一步扩展到了2021年12月。HC手套的价格是每月协商的,因此价格不固定。对于CR,现在每两个月或每个季度协商一次价格,而大流行之前每六个月至一年进行一次谈判。 大量供应疫苗尚需时日;新的COVID-19菌株增加了风险 阳性疫苗对“ COVID受益人”的发展为阴性。 在过去的几个月中,全世界为疫苗的积极开发欢呼雀跃。相反,像Riverstone这样的“ COVID受益人”的股价受到了冲击。 Riverstone的股价从2020年8月的2.45新元高位暴跌至12月的接近1新元的低位。 疫苗接受率低;新的COVID-19菌株会增加风险。 虽然获得COVID-19疫苗是个好消息,但生命恢复到正常水平仍需要时间。由于生产或后勤困难造成的疫苗接受率低或分发延误可能会延迟恢复正常状态。在美国,疫苗的接受程度似乎要低得多,据美联社调查,只有47%的人计划接种疫苗,而不确定的人占27%。 英国出现了一种新的COVID-19菌株,其“可传播性提高了70%”,也增加了COVID-19社区传播再次流行的风险。由于新的COVID病毒病例激增和病毒突变,一些国家采取了新的锁定措施。 COVID后的可持续手套需求与卫生仍然是关键问题。 因此,由于卫生仍将是关键问题,因此对手套的需求预计将持续。即使开发了COVID-19疫苗,我们也认为需求不会立即下降。 除FY21F之外,洁净室还可以为持续增长提供收益弹性。 Riverstone的CR手套业务占总收入的25%至30%,占毛利润的50%。即使对挥发性更强的HC手套的需求逐渐减少,对CR手套的需求也应该更加稳定。 CR手套领域的技术和制造行业(例如镜片,电池和半导体)的需求也在增长。 作为高端CR手套领域的市场领导者,Riverstone有望从多元化的收入流中受益,这使该集团能够确保收益弹性,从而实现长期的可持续增长。 Riverstone-收入预测与推荐 预计21财年的平均售价同比平均上涨35%,而此前我们的预期不变。 我们已经调整了平均售价假设,预计20财年HC和CR的平均售价将同比平均增长60%,而之前的假设为+ 70%。 对于FY21F,鉴于需求仍将旺盛而供应仍然紧张,并且1月和2月的均价仍处于上升趋势,我们现在预计均价将比去年持平,同比增长35%。 对于FY23F,平均售价可能同比下降35%。 Riverstone在FY20F / FY21F / FY22F的-16%/ + 19%/ + 4%盈利预测调整。 在均价调整的背景下,再加上较高原材料的利润率略有下降,我们将Riverstone对FY20F / FY21F / FY22F的盈利预测下调了-16%/ +19%/ + 4%。 我们对Riverstone的目标价仍与过去五年的平均市盈率挂钩,为12.8倍,与我们覆盖的同业的估值方法一致。 但是,我们已将我们的估值基础扩展到FY21F / FY22F的混合收益,以捕捉19年COVID-19后的影响。 因此,我们新下调的目标价具有37%的潜在上升空间。 就股价表现而言,Riverstone的股价与同行Hartalega和Kossan Rubber同步,但表现不及Top Glove的股价,Supermax和UG Healthcare的股价。 将Riverstone升级为“购买”。 资料来源:星展银行研究-2021年1月11日

2020年12月28日星期一