频发附加股筹钱‧马屋业仍值得持有？
我是马屋业小股东，自从首次公开售股（IPO）申请到其股票后，
一直持有这只股。这些年这家公司一直向小股东伸手要钱，
我手上的股票已经由1000股变到3000股，最近又有附加股计划。
烦恼者问：
我是马屋业（MBSB，1171，主板金融组）小股东，自从首次公开售股（IPO）
申请到其股票后，一直持有这只股。这些年这家公司一直向小股东伸手要钱，
我手上的股票已经由1000股变到3000股，最近又有附加股计划。
但是股票价格一直跌，除了当年曾因大合并消息涨过一阵子，现在只剩75仙，
请问它的前景到底如何？是不是还值得持有？每次都筹钱是为了什么？
答：关于马屋业的前景，若以其估值为准，马屋业在宣布附加股详情包括发售价
之后，肯纳格研究在6月10日的报告指出，马屋业的盈利没有受到影响，不过，
该行调整其每股盈利及股本回酬率。
针对马屋业的最近附加股计划，该行对其净利预测保持不变，不过，其2016及
2017年的每股盈利则分别冲淡2.6仙及3.5仙，惟股本回酬率料稍为提升2.65%
及2.98%，主要是其股票溢价户头重新资本化后，使其股东股份分别减少4.6%
及4.4%所致。
当时，该行将其目标价降低至1令吉11仙（之前为1令吉34仙），给予“落后大市
”评级，或等于2017年股价/账面值比的1.6倍及预测本益比的8.9倍水平
（5年平均股价/账面/本益比为准）。
另一方面，该公司在宣布截至2016年财政年首季业绩后，MIDF研究在5月12日
的报告指出，该公司首季净利3480万令吉，落后市场预测，主要是偏高的拨备金
所致。当时，该行给的目标价为1令吉23仙，或等于股价账面值比的0.96倍。
并给予“中和”评级。
过去5年共发售3次附加股
马屋业在发附加股筹资用途方面，根据所获资料显示，马屋业在过去5年总共发售
3次附加股；2011年是7配5附加股（每股售价1令吉）送1凭单，当时筹措5亿令吉
，主要充当业务发展用途。
接着在2013年，该公司以2配1比例发售附加股（每股发售价为1令吉65仙），
再次向股东要钱，当年是筹措14亿7000万令吉，主要也是作为业务扩充用途。
今年则是最近一次，以1配1比例（每股发售价1令吉）两梯级方式发售附加股，
从而筹措17亿令吉。这次附加股计划的目的，主要是在最近拨备行动中拉近该公司
与银行业差距之后，发附加股扩大股本强化其资本率，进一步组织资本架构。
星洲日报‧投资致富‧投资问诊‧文：李文龙‧2016.07.24
4）
2016-06-11 13:12
（吉隆坡10日訊）馬屋業（MBSB,1171,主板金融組）發附加股籌集20億令吉，
已訂發售價為每股1令吉；儘管發股後對每股盈利有稀釋效應，分析員維持財測。
附加股1令吉M I D研究和肯納格研究說，今明年每股盈利將在發附加股後調低，
其中肯納格預測今年每股盈利由2.9仙調低至2.6仙、明年3.8仙走低至3.2仙，
不過2016和2017年的股權回酬稍提高2.65%和2.98%。
兩家投行皆維持該公司未來兩年財測。
馬屋業1配1發售二梯次附加股，訂價為1令吉，其中首梯次59仙是現金，次梯次的
41仙由馬屋業股票溢價賬資本化而來。
MIDF說，根據馬屋業截至6月8日的5天平均價的1令吉17仙的附加股權價88仙計算，
59仙現金為29仙或33%折價。
溢價41仙
“我們對這個價位感到正面，這形成高達41仙的溢價；相比早前的最高價位84仙，
溢價只有16仙。”
MIDF預測，上述發附加股方式可獲更高認購率，主要是不需出那麼多現款，
而且獲聯合承售方認購總發售量的餘下36.3%附加股。
發附加股後，MIDF預測今年股本增40.5%至68億1130萬，明年增39.1%至69億
9010萬令吉；今明兩年每股盈利也各減10.7%與9.3%，預測今明兩年淨利各為1億
4720萬和1億6030萬令吉。
大股東公積金局（EPF）已經同意認購所屬部份，但59仙現金部份未受公積金概括的部份
，馬屋業已經和大馬投資銀行、興業投資銀行、艾芬投資銀行、馬銀行投資銀行和
MIDF阿瑪納投資銀行簽署包銷協議。
籌資20億
上述發股所籌20億令吉，預計一年內有10億作為回購遭凍結資產、9億令吉作為金融
業務擴展用途、8600萬令吉作為營運開銷，1400萬令吉餘款於半年內支出。
發股後馬屋業股本由目前28億4830萬股增加102%至57億4770萬股，28億9000餘
萬新股享有日為6月24日下午5時。
肯納格調整目標價，由1令吉34仙調低至1令吉11仙，評級調低至“落後大市”。
（星洲日報／財經‧報道:張啟華）
5)
The reasons we buy MBSB – heavily
Source: J&J Investment Company
1. Revenue increased with profits lowered due to NPL adjustment to 3 months.
The move to align themselves compliance to be a bank.
2. NPL 80% recoverable and adjustment may write back as profit in 2017.
Share price currently already lowered to reflect this.
3. Vision to become a regional Islamic banking player.
4. Strong share holders from EPF to CMY. Especially the later that have strong
financial merger knowledge. 70% shares are tightly hold by a few major
shareholders.
5. Strong unique loan model that deduct from source for repayment.
(Government servant)
6. Strong state government relationship as depositors.
7. Target to bring down NPL to 2%
8. Potentially obtain banking license by BNM or merger with Bank Islam in radar.
9. Strong management team with the right people in the right position.
Personally I like the CEO and CFO.
10. Strong messages from both MBSB and EPF CEOs on bad debts are not
the main reason for the price drop.
11. Warrant expired on 31st May which may be a reason due to major share
holders conversion.
12. 2 calls right issues that is under way. Partly will.be pay by the company
using reserve.
13. NTA above 1.7 and if EPS regularised back to 20 cents a year after right issue.
A merger or a banking license may give them 15 times PE at RM 3.00.
After all, how can anyone make EPF investment fail in this scenario. No matter
BN or PR. All must make them a success. As it belongs to people. We like the
current price and we would like to continue to buy into our portfolio.
6)
马建屋应谨慎管理风险
马建屋（MBSB，1171，主板金融股）董事部宣布以下事项：
i. 附加股的发行价是每股1令吉，其中首阶梯是59仙，以现金付给；次阶梯的41仙
则从股票溢价户口扣除。
ii. 1母股将配售1附加股。
首阶梯的59仙代表了马建屋的理论平均价88仙的33%折扣。根据马建屋截至6月8日
的5天加权平均交易价1.1739令吉。
马建屋得到大股东公积金局在3月10日发出的不可撤销书面承诺，依据本身股权，
认购所有附加股。
评论：
这是马建屋在过去5年内第三次进行附加股配售，其缴足资本从约7亿令吉，
增至最少53亿令吉（在这次附加股以后）。
马建屋的股东面对必须注入更多资金进马建屋的难题，而马建屋最近蒙受7亿令吉
的巨大拨备亏损，如果不认购，他们将面对股权大量冲淡的结果。
虽然我们了解公司打算巩固核心资本，因此向股东募集更多资金，同时希望在
不久的将来，可以获得颁发银行执照。
但我们也看到公司过去差劲的信誉借贷品质，随着投资组合的扩充，
最后将压缩股东回酬。
7)
未申请执照 马建屋续向银行看齐
（
吉隆坡5日讯）马建屋（MBSB，1171，主板金融股）指出
，
虽然目前没有申请银行执照，但仍积极朝全方位银行的方向迈进。
马建屋总裁兼首席执行员拿督阿末再尼在出席第46届股东大会及
特大后向媒体表示，成为一家银行依然是他们的心愿，因此將逐步
收窄与目標之间的距离，並对能够为公司实现目標的方案，
抱持开放態度，包括收购。
阿末再尼也指出，在成为银行目標路上，该公司需要做好4点，第一、
增加资本；第二、强化信贷风险管理；第三、做好治理，及第四，
秉承国家银行所规定的融资指引。
马建屋今日的股东大会吸引了1500名股东出席。一名出席者向
《东方財经》表示，公司管理层在会议上对股东表示，他们非常看
重银行执照，並认为缺乏银行执照，该公司营运空间已达到顶限。
管理层也认同，拥有银行执照对该公司有利，因为可以提供更多
產品和服务，包括来往户头、网络和移动银行、匯款服务等，
这也將为他们提供更多获取交易收入的机会，及享有更多成长的
机会，同时，也可以较低的成本来达到的严谨的財务需求。
马建屋过去2年积极通过合併来达到成为银行的目標，但都胎死腹中。
从2014年与兴业资本（RHBCAP，1066，主板金融股）及联昌国际
（CIMB，1023，主板金融股）的三方合併，到与Muamalat银行
的合併洽商，最终都以破局告终。
管理层在会上坦言，第一次洽谈合併失败，归咎於当时的经济情况
走下坡，而第二次的失败则是卡在价格谈不拢。
金融领域充满挑战
展望今年，阿末再尼表示，金融领域仍充满挑战，马建屋一方面
努力达成成为银行的目標，另一方面也不会忽略继续做好现有的业务。
「我们也將积极增加企业领域业务，如工业领域的分期付款业务。」
对於该公司打算將目前的零售和企业业务的资產比例，在中期內
改善至70对30，阿末再尼认为，这个目標是合理的。
他也透露，去年公司的零售资產和企业资產比例已经达到85.1%
和14.9%，而今年预计来自企业资產比例將进一步扩大至20%。
截至2015財政年（12月31日结账），该公司的资產总额为
411亿令吉，按年成长9.1%或34亿令吉。
而马建屋也放眼其贷款亏损覆盖率(loan loss coverage ratio)
今年可达到100%，以符合银行领域的水平。阿末再尼表示，
该公司的贷款亏损覆盖率近2年来有明显改善，从2014年的77%，
提高至2015年的92%。
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