2016年5月17日星期二

[转贴] 投資的最高境界是等待--

Author: Tan KW   |   Publish date: Mon, 16 May 2016, 05:07 PM 

上帝有一天夜訪一個股民,並問他有什麼願望。
“我想賺錢。”股民單刀直入地說。

上帝就掏出了一張中國A股的市盈率變化圖給他看:
“賺錢其實很簡單,看看這圖,你在綠色區域買入,在紅色區域賣出就穩賺了。”
股民追問:“如果綠色區域永遠不出現,那該怎麼辦?”

“等待。”上帝答道。



投資的所有回報,幾乎都來自等待

短短幾天就跌到了遠離價值線以下。
這種情況讓很多人痛苦,
但如果這種幾年一遇的時候你是儲備了一定的彈藥,
處於等候狀態,短期收益會是怎樣的可觀?

投資的最高境界是“不投”

在我們一生的投資過程中,
我們真不需要每天都去做交易,
很多時候我們需要手持現金,耐心等待。

由於市場交易群體的無理性,
在不確定的時間段內,比如3至5年的週期裡,
總會等到一個或者一些完美的高安全邊際的時刻。
換句話說,市場的無效性總會帶來價值低估的機會,
此時就是你出手的時候。


就如非洲草原的獅子,它在沒有獵物的時候,
更多的是在草叢中慢慢的等,
很有耐心地觀察周圍情況,
直到獵物進入伏擊範圍才迅疾出手。

絕大多數投資者的資產都是在頻繁的交易中損耗掉的。

因為他們怕踏空,怕錯過每一個似是而非的機會。
事實上,即使你所有時候都踏空了,
你的收益還有0%。
要知道這個市場90%以上的股民長期來看是虧損的,
就憑0%的收益率,你就可以進入成功的前10%。

耐心等待正確的時機可以最大程度增加我們投資成功的可能性
你不用常常處於市場中。
像愛德溫•利沃默在他的經典著作《股票作手回憶錄》中說的,
“華爾街的傻瓜認為他必須在所有時間都交易。
對於我而言,從來不是我的思考替我賺大錢,
而是我的坐功。
明白了嗎?我一動不動地坐著。”


著名投資者吉姆•羅傑斯對做交易時的耐心做了更生動的描述:
“我只管等,直到有錢躺在牆角。我所要做的全部就是走過去把它撿起來。
”換句話說,除非他確定,
交易看起來簡單得就像撿起地上的錢一樣,
否則就什麼也別做。


爭即是不爭,不爭即是爭

選擇的機會越多,失誤的次數也就越多。
學習巴菲特投資理念的投資者很多,
但最重要的一點卻被大多數人忽略了:
當對風險無把握時,什麼也不做,只是等。
這也是他連續多年保持400多億美元現金在手的原因。

一生只需選對一個伴侶,只需選對一個企業,只需富一次,便已足夠!
 

个人觉得padini具备條件,只供参考,进出自负.
PADINI 7052
--2010年1股拆细成5股,取均价当时股价为1元,现为rm2.05  ,
资本增值约100%,还未包括股息收入(每年取dy=5%),
兩者加起來平均每年带来约25%的资本增值,padini不失为長线投资好股.
--7052 PADINI 巴迪尼控股 RM2.26 加码,
rolling 4 quarters--
eps=16.67 sen
nta=0.669
dps=10 sen 
pe=13.56
roe=24.9
dy=4.42
52w  ;1.29--2.49

--padini 两季(Q1+Q2)己赚6490万,EPS=9.87SEN,
我估算Q3和Q4只需赚2697万,EPS=4.1SEN,(和去年同季对比也呈上升的.)
那共计为5394万, EPS=8.2SEN
2016年财年共赚118M,EPS=18SEN,取PE=15,股价=RM2.70
当本财年净利創新高後,公司大有可能发送红股回報投资者,之前2004年(红股2送1),2007年(1股拆细2股),2010年(1股拆细5股)
,2016年红股是否要来了。
马币回升对公司是利好.绝对讓你丰衣又足食!
padini 的一些数据--

---公司于31-12-2015 累积净利达3.65亿
---公司于31-12-2015 债务为7084万,于30-06-2015 现金为1.37
    净现金达6616万。
---公司于30-6-2015 的30大股东持有491269,000股(76.67%),
   总股数为657909,500股。
---于30-6-2015 分店国内共262間,如下;
Vincci, Vincci+, Vincci Accessories(28间)

Seed(43间)

Padini Authentics(30间)

PDI(14间)

Padini(29间)
Miki Kids(25间)

Miki Baby(24间)

Tizio(4间)

Brands Outlet(31间)

Multi-brands(34间)
海外共64间Vincci/VNC

巴迪尼自2014年起開始往國外採購產品,目前有約65至70%來自中國,
並以人民幣計價,其餘則以美元計價,因此隨馬幣兌兩大貨幣雙雙復甦,
巴迪尼原料成本將會降低,協助改善來季賺幅。

--
本帖最后由 飞向蓝天 于 2011-9-5 14:34 编辑

对于Padini财报的解读:-

 

根据以上数据的分析,看得出,过去5年里,Padini的revenue & profit都呈增长趋势。
虽然revenue growth 在2010和2011有缓慢下来的趋势。不过,这是可以理解的。
第一,Padini在2010的Annual Report里已经写得很清楚,他们在过去一年里没有
设立新的retail outlet, 所以要保持高成长的业务唯有靠原本的retail outlets。第二,
我个人觉得Padini比较倾向于中低层消费者,所以在经济不好的时候,sales才会高速成长。
反之,经济好转,人们有钱消费了,就会倾向于更branded的products。所以,在这两年,
sales 成长放缓是可以理解的。

投资一间公司,管理层很重要,要看管理层的素质,我认为可以通过管理层是否愿意与股东
们分享公司的成长和回酬。看Dividend Per Share和Dividend Percentage的数字,
 都是随着公司盈利增长慢慢增加着。当Padini持续成长,股东们就可以期待更高的股息。
这才是好公司。

Padini可以说是属于逐渐成长的公司,看下他的 ROI都慢慢增长,从23%慢慢增加到27%。
所以投资Padini真的是要非常有耐心。 相信除非能长期持有(5年左右)才能尝到甜果。

另外,Provision (代表公司provide 一个amount, 是因为顾客签下loyalty card,
累计得分数,之后可以拿到discount之类的)的增长也表示了Padini的忠实顾客在不断
增加中。这些都是公司持续成长的其中一个indicator。

至于其他比较要值得注意的是 
1)银行借贷, 比起5年前,银行借贷增加了545%, 特别是在2008和2011年,
个别增加了RM20 mil 和 RM11 mil。
2)Payables也比起之前增加了234%,相信主要是inventory level增加的原因。
3)至于之前大家关注的inventory level增加的原因,除了可能mgmt 觉得未来
cotton price和人民币会大幅增长而增加inventory的存量以maintain今年和明年
的profit外,也可能是Padini也看坏未来的经济。之前说过,我觉得Padini的顾客大多是
属于中低层的消费者,当经济不好,人们还是要买衣,而价钱属于中低的Padini就会受益
(这只是个人观点+猜测,没有经过Padini管理层的确认)

此外,每一年Padini都会write down inventory,表示Padini会将slow moving goods
或则是过时的货品write down to its net realisable value。 所谓net realisable value
就是能将货品卖出的价钱。所以从这里可以看出,Padini算是属于蛮transparent得了,
因为不是每一个公司愿意write down自己的货品,他们通常会和auditor argue或隐瞒
slow moving goods/obsolete goods 的存在,因为这样会严重影响EPS和net asset
 per share。 

其实想Padini这种FMCG的counter,比较要注意的还是他的revenue generation 的 power,
net asset per share还是其次。

总结2010的audited report和2011的unaudited figure, Padini的财务表现还是正面的。

在看看2010 Annual Report Chairman Statement里,发现好坏参半:
1)ESOS在 2007年已经expired了,对我来说,这是好事。因为个人不太喜欢有宣布
ESOS的公司,
第一,new issuance of shares会dilute EPS,也就是影响到existing shareholders 的利益
,所以有ESOS的counter 要注意diluted EPS instead of EPS。
第二,通常ESOS的exercise price都会比市价低,(当初推出的时候可能和市价差不多,
可是经过长时间成长,Padini的股价也跟着水涨船高),所以当那些employee entitle to
exercise ESOS的时候,他们就可以立刻抛售,影响股价表现了。

2) Padini的café operation还是在亏钱,虽然亏损减少了,可是还是在亏钱。实在搞不懂,
为何Padini当年会突然跑去搞F&B的业务。当然这也就是Padini令我不是很满意的一点。

另外发现的一些issues有:-
1)Investment in unquoted shares, 因为没有参与那investee公司的operation,
所以equity accounting 不applied to Padini,也就是说,无从得知那investee公司的表现。

2)还有就是Padini之前竟然把大笔资金投资在unit trust里,要知道unit trust
经济不好的时候也是会亏钱的。我个人也是不太相信unit trust的。所以不是很高兴
Padini之前将那么多资金放在unit trust里。虽然在2011看到已经dispose大部分的
unit trust investment了。

之后,就要等2011的财报出来才能了解Padini 2011的表现和mgmt 对未来的张望。

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