2017年5月14日星期日

转贴:天然資源走出長達5年熊市 摩根:逢低進場買點訊號閃爍中




受市場情緒影響,近期全球商品市場價格出現明顯回落,摩根投信指出,包括石油輸出國組織 (OPEC) 是否延長減產時程、中國鐵礦砂港口庫存高水位以及貨幣政策緊縮等,影響投資信心,但整體來看,天然資源產業的正向驅動因素並未改變,反而因目前股價較年初便宜 10%,與長期走勢相較現階段更在非常便宜的水準,不失為逢低進場買點。 
摩根投信副總經理林雅慧表示,目前國際油價約在每桶 50 美元左右價位,較年初以來下跌 約一成,來到短線低點,但由於沙烏地阿拉伯國家石油公司正在準備 IPO 事宜,OPEC 成員 國有穩住、甚至推高油價的強烈誘因之下,5 月底會議決議延續減產的機率增加,對能源市場不啻為一大利多。

另外,林雅慧說明,觀察近期美國原油庫存走勢,可發現庫存已出現明顯去化,顯示需求面的成長的確發揮效用,因此除了 OPEC 減產外,未來美國原油庫存消化的進度也將是觀察重點。 天然氣價格也同樣修正近一成的空間,林雅慧說明,天然氣現在價位在 3.3 美元,相較去年底近 4 元水準已在相對低檔。

至於基礎金屬價格回跌,主要受中國市場變動影響,林雅慧指出,中國過高的鐵礦砂港口庫存,加上官方緊縮的貨幣政策,衝擊相關原物料價格回軟,但事實上中國商品基本面仍然穩健,例如目前建築鋼材存貨去化率以及水泥價格皆攀升,顯示中國境內建設活動帶動需求面成長。

而在政策部分,林雅慧認為,今年正值中國政權的交接時刻,在權衡之下,中國政府即使採取貨幣緊縮政策,規模亦不至於對經濟成長造成嚴重負面影響。

林雅慧進一步分析,天然資源企業體質也益發好轉,近一兩年許多企業的資產負債表都呈 現明顯改善,像是企業股息發放和庫藏股買回等行為,顯示出該產業的自由現金流相當健,加上天然資源產業剛從長達 5 年的熊市走出,目前仍處於復甦的早期階段,後市可望 受穩健的基本面支撐而持續向上。

林雅慧認為,除非未來天然資源企業現金流突然緊縮,暗示資本支出可能大幅增加,屆時投資人才需要重新審視天然資源產業投資前景,不過截至目前尚未看到此訊號。

〈川普演說〉破兆美元基礎建設 天然資源有這4大優勢


美國總統川普首場國會演說提及衝刺基礎建設言論,再度讓基本金屬等天然
資源受到關注,摩根投信指出,天然資源目前坐擁 4 大優勢,除了消息面有
川普政策背書,在擴大基礎建設與推動稅改政策刺激之下,有助於能源需求
面成長,現階段商品市場的基本面、資金面與技術面亦有利推升價格續揚。
摩根環球天然資源基金經理人奈爾 ‧ 葛瑞森 (Neil Gregson) 表示,就市場
消息面來看,川普要求國會通過 1 兆美元加強基礎建設,讓市場期待礦業
、基礎金屬等商品可望持續受惠。
基本上,自 2013 年來以來,全球基本金屬產能逐年下降,使得基本金屬近
兩年開始供給緊縮,此狀況今年仍可能持續發酵,加上今年智利等國家可能
發生罷工、關閉礦場事件,將進一步影響基本金屬供應面,推升後續價格
表現續強。
再者,觀察原油價格變化,石油輸出國組織 (OPEC) 在去年 11 月通過減產
協議,且減產進度優於預期,也有助於原油在今年轉為供需平衡甚至供不
應求。除了供給面與基本面有利天然資源價格走升,資金面亦提供商品市場
有利的支撐。

商品市場四大優勢。(表:摩根資產管理整理提供)
商品市場四大優勢。(表:摩根資產管理整理提供)

奈爾 ‧ 葛瑞森 (Neil Gregson) 說明,商品市場自 2013 年至 2015 年資金外流
高達 1300 億美元,直到去年才再見到國際資金回補 620 億美元,在後市看
好激勵之下,預估今年資金將持續回流。
奈爾 ‧ 葛瑞森 (Neil Gregson) 指出,隨著國際能源價格自谷底攀升,亦扭轉
天然資源過去幾年的頹勢,技術面進入中長線多頭格局,且今年來美元走勢
放緩,有利於以美元報價的商品價格表現。
另外,相較於全球股票,原物料相關產業價值面仍具有投資價值,目前能源
、金屬類股的本益比僅約 10 倍左右,除了低於全球股票的 22.6 倍,相較
原物料產業本益比歷史平均值 20 倍還有成長空間,現階段反而是逢低布局
的時機,從歷史經驗來看,當原物料價格大走多頭行情時,相關類股股價漲
幅更勝商品價格。
有鑑於天然資源市場各板塊報酬輪動迅速,奈爾 ‧ 葛瑞森 (Neil Gregson)
 建議,投資人若有意參與商品多頭行情,宜透過多元布局的天然資源基金
來穩健參與,也不錯過各次產業漲升機會。

---注:中國國家開發銀行、進出口銀行將分別提供2500億元(約1.1兆元台幣)和1300億元(約5700億元台幣)
專項貸款,用於支持「一帶一路」基礎設施建設、產能、金融合作。