鉅亨網記者宋宜芳 台北
受市場情緒影響，近期全球商品市場價格出現明顯回落，摩根投信指出，包括石油輸出國組織 (OPEC) 是否延長減產時程、中國鐵礦砂港口庫存高水位以及貨幣政策緊縮等，影響投資信心，但整體來看，天然資源產業的正向驅動因素並未改變，反而因目前股價較年初便宜 10%，與長期走勢相較現階段更在非常便宜的水準，不失為逢低進場買點。
摩根投信副總經理林雅慧表示，目前國際油價約在每桶 50 美元左右價位，較年初以來下跌 約一成，來到短線低點，但由於沙烏地阿拉伯國家石油公司正在準備 IPO 事宜，OPEC 成員 國有穩住、甚至推高油價的強烈誘因之下，5 月底會議決議延續減產的機率增加，對能源市場不啻為一大利多。
另外，林雅慧說明，觀察近期美國原油庫存走勢，可發現庫存已出現明顯去化，顯示需求面的成長的確發揮效用，因此除了 OPEC 減產外，未來美國原油庫存消化的進度也將是觀察重點。 天然氣價格也同樣修正近一成的空間，林雅慧說明，天然氣現在價位在 3.3 美元，相較去年底近 4 元水準已在相對低檔。
至於基礎金屬價格回跌，主要受中國市場變動影響，林雅慧指出，中國過高的鐵礦砂港口庫存，加上官方緊縮的貨幣政策，衝擊相關原物料價格回軟，但事實上中國商品基本面仍然穩健，例如目前建築鋼材存貨去化率以及水泥價格皆攀升，顯示中國境內建設活動帶動需求面成長。
而在政策部分，林雅慧認為，今年正值中國政權的交接時刻，在權衡之下，中國政府即使採取貨幣緊縮政策，規模亦不至於對經濟成長造成嚴重負面影響。
林雅慧進一步分析，天然資源企業體質也益發好轉，近一兩年許多企業的資產負債表都呈 現明顯改善，像是企業股息發放和庫藏股買回等行為，顯示出該產業的自由現金流相當健，加上天然資源產業剛從長達 5 年的熊市走出，目前仍處於復甦的早期階段，後市可望 受穩健的基本面支撐而持續向上。
林雅慧認為，除非未來天然資源企業現金流突然緊縮，暗示資本支出可能大幅增加，屆時投資人才需要重新審視天然資源產業投資前景，不過截至目前尚未看到此訊號。
另外，林雅慧說明，觀察近期美國原油庫存走勢，可發現庫存已出現明顯去化，顯示需求面的成長的確發揮效用，因此除了 OPEC 減產外，未來美國原油庫存消化的進度也將是觀察重點。 天然氣價格也同樣修正近一成的空間，林雅慧說明，天然氣現在價位在 3.3 美元，相較去年底近 4 元水準已在相對低檔。
至於基礎金屬價格回跌，主要受中國市場變動影響，林雅慧指出，中國過高的鐵礦砂港口庫存，加上官方緊縮的貨幣政策，衝擊相關原物料價格回軟，但事實上中國商品基本面仍然穩健，例如目前建築鋼材存貨去化率以及水泥價格皆攀升，顯示中國境內建設活動帶動需求面成長。
而在政策部分，林雅慧認為，今年正值中國政權的交接時刻，在權衡之下，中國政府即使採取貨幣緊縮政策，規模亦不至於對經濟成長造成嚴重負面影響。
林雅慧進一步分析，天然資源企業體質也益發好轉，近一兩年許多企業的資產負債表都呈 現明顯改善，像是企業股息發放和庫藏股買回等行為，顯示出該產業的自由現金流相當健，加上天然資源產業剛從長達 5 年的熊市走出，目前仍處於復甦的早期階段，後市可望 受穩健的基本面支撐而持續向上。
林雅慧認為，除非未來天然資源企業現金流突然緊縮，暗示資本支出可能大幅增加，屆時投資人才需要重新審視天然資源產業投資前景，不過截至目前尚未看到此訊號。
〈川普演說〉破兆美元基礎建設 天然資源有這4大優勢
鉅亨網記者宋宜芳 台北
美國總統川普首場國會演說提及衝刺基礎建設言論，再度讓基本金屬等天然
資源受到關注，摩根投信指出，天然資源目前坐擁 4 大優勢，除了消息面有
川普政策背書，在擴大基礎建設與推動稅改政策刺激之下，有助於能源需求
面成長，現階段商品市場的基本面、資金面與技術面亦有利推升價格續揚。
資源受到關注，摩根投信指出，天然資源目前坐擁 4 大優勢，除了消息面有
川普政策背書，在擴大基礎建設與推動稅改政策刺激之下，有助於能源需求
面成長，現階段商品市場的基本面、資金面與技術面亦有利推升價格續揚。
摩根環球天然資源基金經理人奈爾 ‧ 葛瑞森 (Neil Gregson) 表示，就市場
消息面來看，川普要求國會通過 1 兆美元加強基礎建設，讓市場期待礦業
、基礎金屬等商品可望持續受惠。
消息面來看，川普要求國會通過 1 兆美元加強基礎建設，讓市場期待礦業
、基礎金屬等商品可望持續受惠。
基本上，自 2013 年來以來，全球基本金屬產能逐年下降，使得基本金屬近
兩年開始供給緊縮，此狀況今年仍可能持續發酵，加上今年智利等國家可能
發生罷工、關閉礦場事件，將進一步影響基本金屬供應面，推升後續價格
表現續強。
兩年開始供給緊縮，此狀況今年仍可能持續發酵，加上今年智利等國家可能
發生罷工、關閉礦場事件，將進一步影響基本金屬供應面，推升後續價格
表現續強。
再者，觀察原油價格變化，石油輸出國組織 (OPEC) 在去年 11 月通過減產
協議，且減產進度優於預期，也有助於原油在今年轉為供需平衡甚至供不
應求。除了供給面與基本面有利天然資源價格走升，資金面亦提供商品市場
有利的支撐。
協議，且減產進度優於預期，也有助於原油在今年轉為供需平衡甚至供不
應求。除了供給面與基本面有利天然資源價格走升，資金面亦提供商品市場
有利的支撐。
奈爾 ‧ 葛瑞森 (Neil Gregson) 說明，商品市場自 2013 年至 2015 年資金外流
高達 1300 億美元，直到去年才再見到國際資金回補 620 億美元，在後市看
好激勵之下，預估今年資金將持續回流。
高達 1300 億美元，直到去年才再見到國際資金回補 620 億美元，在後市看
好激勵之下，預估今年資金將持續回流。
奈爾 ‧ 葛瑞森 (Neil Gregson) 指出，隨著國際能源價格自谷底攀升，亦扭轉
天然資源過去幾年的頹勢，技術面進入中長線多頭格局，且今年來美元走勢
放緩，有利於以美元報價的商品價格表現。
天然資源過去幾年的頹勢，技術面進入中長線多頭格局，且今年來美元走勢
放緩，有利於以美元報價的商品價格表現。
另外，相較於全球股票，原物料相關產業價值面仍具有投資價值，目前能源
、金屬類股的本益比僅約 10 倍左右，除了低於全球股票的 22.6 倍，相較
原物料產業本益比歷史平均值 20 倍還有成長空間，現階段反而是逢低布局
的時機，從歷史經驗來看，當原物料價格大走多頭行情時，相關類股股價漲
幅更勝商品價格。
、金屬類股的本益比僅約 10 倍左右，除了低於全球股票的 22.6 倍，相較
原物料產業本益比歷史平均值 20 倍還有成長空間，現階段反而是逢低布局
的時機，從歷史經驗來看，當原物料價格大走多頭行情時，相關類股股價漲
幅更勝商品價格。
有鑑於天然資源市場各板塊報酬輪動迅速，奈爾 ‧ 葛瑞森 (Neil Gregson)
建議，投資人若有意參與商品多頭行情，宜透過多元布局的天然資源基金
來穩健參與，也不錯過各次產業漲升機會。
建議，投資人若有意參與商品多頭行情，宜透過多元布局的天然資源基金
來穩健參與，也不錯過各次產業漲升機會。
---注：中國國家開發銀行、進出口銀行將分別提供2500億元（約1.1兆元台幣）和1300億元（約5700億元台幣）
專項貸款，用於支持「一帶一路」基礎設施建設、產能、金融合作。
專項貸款，用於支持「一帶一路」基礎設施建設、產能、金融合作。
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